2018年3月，我国原油期货在上海挂牌，用人民币计价、面向全球投资者开放。它为什么会出现，又和普通人的钱袋子有什么关系，这篇文章讲清楚。

很多人看到"上海原油期货"的行情，第一反应是：这跟我加的汽油价格是一回事吗？为什么它涨了，加油站的油价不一定跟着动？也有人以为这是"买原油"的渠道，觉得人民币计价就等于跟国际油价脱钩了。

真正容易吃亏的地方在于杠杆。原油期货是保证金交易，价格波动几个百分点，账户权益就可能变动十几个百分点，方向做反时追加保证金的通知会很快到来。而相当一部分人是在没读懂合约规则的情况下入场的。

下面从背景讲起：我国为什么要推出自己的原油期货，它靠什么运作，哪些数字值得自己算一遍，以及最常见的几种误解。

从最大买家到没有自己的报价

一句话定义：我国原油期货就是在上海国际能源交易中心上市、以人民币计价、以中质含硫原油为交易标的、面向境内外投资者开放的期货合约。

可以把它想成一个设在中国港口的"国际原油批发报价台"：过去这块牌子上只挂伦敦和纽约的价，现在多了一块用人民币标价、可以在中国港口交货的牌子。这只是帮助理解，它同时还承担套期保值和价格发现的功能。

2018年前后，中国已是全球主要的原油进口国之一，但亚太时段的原油贸易大多参照布伦特和WTI定价，这两个基准更多反映欧洲和北美的供需。结果是亚太买家缺少贴近自身市场的价格参照，还要承担美元结算和汇率波动。2018年3月26日原油期货挂牌，人民币计价、净价交易、保税交割、允许境外投资者参与，成为国内第一个国际化期货品种。

合约、价格、交割三条线怎么走

• 合约怎么定：一手1000桶，报价单位是元/桶，最小变动价位0.1元/桶，采用保证金交易。价格每跳动0.1元，一手合约的盈亏就是100元。
• 价格由谁决定：套保商、贸易商、投机者和做市商共同报价，日盘加夜盘连续交易，夜盘覆盖欧美活跃时段。价格由供需预期、库存、汇率和地缘因素一起决定，没有谁能单独定。
• 怎么结算和交割：人民币计价，境外参与者可用外汇作为保证金；到期未平仓的法人客户通过保税标准仓单完成交割，个人客户不能进入交割环节，一般要在最后交易日前平仓。

两个可以自己算一遍的数字

例一，杠杆的威力。假设价格是500元/桶，一手合约价值为500×1000＝50万元。按10%的保证金比例，开一手占用5万元。如果价格涨到510元，每桶赚10元，一手赚1万元，相对5万元保证金收益20%；如果跌到490元，亏1万元，同样是-20%。而这段时间现货价格只波动了2%。杠杆放大的是盈亏幅度，不是胜率。

例二，套保怎么对冲。某炼厂三个月后要采购100万桶原油，担心涨价，于是在上海原油期货买入1000手（1000×1000＝100万桶）。三个月后现货每桶涨了30元，采购成本多出30×100万＝3000万元；期货端同步上涨，盈利约3000万元，两边基本抵平。但如果期货只涨了25元，就仍留下5×100万＝500万元的成本缺口，这部分差额来自基差，是套保无法完全消除的残余风险。

几个常被搞混的说法

• 误区一：它的价格就是国内成品油调价的依据。成品油调价参考的是一揽子国际原油价格的变化，上海原油期货是人民币计价的基准之一，两者相关，但并不等同。
• 误区二：人民币计价就等于和国际油价脱钩。内外盘联动很强，价差主要来自汇率、运费、税费和区域供需，脱钩的说法站不住脚。
• 误区三：买了期货就能提一桶油回家。个人客户不能参与实物交割，交割通过保税标准仓单在法人客户之间完成。
• 误区四：合约挂牌就等于拿到了定价权。定价权靠参与规模、交割便利和长期使用习惯慢慢积累，不是一纸合约就能拿到。

想参与，之前、之中、之后各做什么

动手之前：

• 先把合约规则读懂：保证金比例、涨跌停板、最后交易日、夜盘时段、交割方式，逐条确认。
• 想清楚自己的目的：是给现货头寸做套保，还是单纯投机；只用能承受亏损的闲钱。

持仓之中：

• 控制仓位，不要用满保证金，给追加保证金留出余地；手续费和滑点单笔虽小，频繁交易也会累积成可观成本。
• 盯住基差和汇率，而不只是绝对价格，这两个变量会明显改变套保的实际效果。

离场之后：

• 复盘盈亏来源：价格变动、基差变化、汇率各占多少，别只记一个总数。
• 按结果调整套保比例或资金安排，不要用一次盈亏去推断下一次。

风险提示：原油期货属于杠杆交易，价格受地缘政治、汇率、库存和宏观预期影响，波动可能远超预期，可能出现本金大幅亏损甚至被强制平仓。以上内容只是常识性介绍，不构成任何投资建议。参与前请通过正规期货公司完成适当性评估，独立判断，自负盈亏。

常见问题

问：我国原油期货是什么时候推出的？
2018年3月26日在上海国际能源交易中心挂牌，标的是中质含硫原油，人民币计价，境内外投资者均可参与。

问：个人投资者能直接参与吗？
可以，需通过境内期货公司开户并通过适当性评估，有资金和知识测试要求；但不能参与实物交割，须在最后交易日前平仓。

问：它和布伦特、WTI 有什么不同？
计价货币、交割油种和交割地点不同。它用人民币计价、在中国港口保税交割，价格与国际市场高度联动但存在价差。